大家(jiā)周末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态(tài)提升到(dào)最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食(shí)物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期相(xiāng)关的(de)通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储政策利(lì)率期(qī)货合约(yuē)交易(yì)商(shāng)周五加大了(le)对美(měi)联(lián)储将继续(xù)加息的押注，数(shù)据(jù)公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐含收益率上(shàng)升，定价(jià)美联储在(zài)6月会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对(duì)期货的(de)押(yā)注，今年降息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们(men)预计在2024年之前(qián)不(bù)会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了(le)今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板(bǎn)块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下(xià)跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首(shǒu)席分析师高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源危(wēi)机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且(qiě)目(mù)前工业品整体仍处(chù)于(yú)衰退交易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到(dào)中东主要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国(guó)收储目(mù)标价(jià)位(wèi)，在美国页(yè)岩油非常规(guī)能源产量增速(sù)持续不达(dá)预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原油的成本(běn)支撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西(xī)主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产(chǎn)业链各环(huán)节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于(yú)震荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料(liào)煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研(yán)究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情(qíng)况下，市场可(kě)流(liú)通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可(kě)能(néng)，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于(yú)季节(jié)性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的(de)持续(xù)走弱(ruò)也与宏观(guān)需(xū)求弱势(shì)以及自身品种的(de)产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的(de)大(d黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗à)幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游(yóu)均弱(ruò)化(huà)，尽管成(chéng)本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低(dī)迷，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格(gé)不(bù)断创下新低(dī)，部(bù)分(fēn)地(dì)区(qū)现货价格回到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部(bù)分内地(dì)企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的(de)消息，后(hòu)续值得持续关(guān)注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普(pǔ)遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上(shàng)游降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要(yào)取决于需求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部(bù)分(fēn)品(pǐn)种面临(lín)较(jiào)大(dà)投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低(dī)价(jià)进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基本(běn)面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数(shù)下跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能(néng)源部长发言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导(dǎo)人(rén)会议上承诺将加大(dà)力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对(duì)于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于(yú)中国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同时(shí)美国(guó)宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从成本(běn)端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端(duān)。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本(běn)周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和(hé)随着(zhe)出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在(zài)内的成(chéng)品(pǐn)油库存均出(chū)现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为(wèi)，短期(qī)市场需关注(zhù)美国债务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑目前油价(jià)被市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油(yóu)发运(yùn)船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的(de)原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油市场做空者发(fā)出警(jǐng)告(gào)，面对(duì)欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈(tán)判带来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来(lái)，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存(cún)有效(xiào)去化，或低(dī)价(jià)格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化(huà)工结(jié)构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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